第二步是确定远期折现率和违约回收率。远期折现率等于无风险利率加特定的信用级别的信用价差。违约回收率则是指债券发行者违约时，债务人收回的部分占债券面值的百分比。
第三步是根据第二步的参数估算债券在信用风险期末的无期价值（风险敞口）。在违约情况下资产价值即为债券面值与违约回收率的积；在无违约情况下，则按照相应的远期折现率对债券信用风险期外的所有现金流进行折现得出所有可能状态下债券的价值。计算公式如下：（5）
其中，n为债券的到期期限，假定大于1年；a(i=1，2，…，n)为第i年的现金流；ri为第i年的1年远期无风险利率；si为第i年的1年期远期信用价差。
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